文/ 国开金融有限责任公司投资管理部副总经理陈昊
我国主权财富基金具有鲜明的政府出资、专业管理、投资海外的特点，对外代表国家形象，是天然的“金融国家队”。用好、管好主权财富基金，将为新时代我国金融高水平对外开放打造新支点、提供新动能、构建新格局。本文先分析我国主权财富基金发展的现状，然后研究主权财富基金开展股权投资的功能，并在此基础上就主权财富基金的投资提出对策建议。
开放只有进行时，没有完成时。2023年10月召开的中央金融工作会议明确“要着力推进金融高水平开放”，刚刚结束的党的二十届三中全会公报中提出“要深化外商投资和对外投资管理体制改革”。推动金融双向开放是金融高水平开放的题中之义，既要“引进来”，优化营商环境、吸引外商投资，也要“走出去”，提升我国在国际金融市场的资源配置效率和能力，增强国际竞争力和规则影响力。在这一背景下，主权财富基金具有鲜明的政府出资、专业管理、投资海外的特点，对外代表国家形象，是天然的“金融国家队”。用好、管好主权财富基金，将为新时代我国金融高水平对外开放打造新支点、提供新动能、构建新格局。
我国主权财富基金发展现状
根据国际货币基金组织定义，主权财富基金是由政府控制的投资基金，基于中长期宏观和金融目标持有、管理及运作资产，并运用一系列投资策略投资于外国金融资产，资金一般来自官方外汇储备、财政盈余等。结合国内实践，目前我国具有主权财富基金性质的投资机构大体可分为以下三类。
第一类是狭义上的主权财富基金，仅指国家外汇管理局和中投公司。国家外汇管理局是我国官方外汇储备管理机构，中投公司的初始资本金则由财政部发行特别国债募集，两者是我国通常意义上的主权财富基金，经营理念是将国家外汇资金开展多元化投资，实现保值增值。根据全球主权财富基金研究机构Global SWF的统计，国家外汇管理局、中投公司分别凭借3.22万亿美元和1.24万亿美元的资产管理规模列全球主权财富基金榜单第一位和第四位。
第二类是广义上的“类主权财富基金”。这类基金由我国政府和享有主权级信用评级的开发性或政策性金融机构全额出资，在设立时即肩负着助力我国与相关国家和地区加强互联互通、实现合作共赢的初心使命。一是丝路基金，由国家外汇管理局、中投公司、国开行、进出口银行于2014年共同出资设立，于2017年和2023年两次增资，目前总规模达到400亿美元加1800亿人民币，基金致力于推动“一带一路”高质量发展，广泛投资于“一带一路”重点国家和地区的基础设施、能源资源、产能合作、金融合作等领域；二是中拉产能合作基金和中非产能合作基金，由国家外汇局分别和国开行、进出口银行于2015年设立，两支基金首期规模均为100亿美元，分别致力于推进中国与拉美地区以及非洲地区的经济务实合作，支持双方共同发展、共同繁荣；三是中非发展基金，由国开行于2007年设立，目前总规模100亿元，基金致力于以市场化的投资方式促进非洲经济发展，推进当地工业化进程、改善民生，提升可持续发展能力；四是国新国际公司，由国务院国资委和国家外汇管理局于2012年共同设立，首期规模111亿美元，致力于支持中国企业“走出去”，实现国有资本保值增值。
第三类是“以我为主”或“合作共管”的多双边基金。这类基金是由我国作为主发起人或联合发起人，多双边金融机构合资设立，是两国资金融通的重要载体。虽不属于主权财富基金范畴，但也带有政府主导，针对特定区域和行业开展股权投资的性质，具体包括：一是中投公司在2017年后遵循“共同出资、优势互补、合作共赢”的原则，会同各国金融机构先后设立的中美、中英、中法、中日、中意、中德6支双边基金，以及2024年与中东投资机构Investcorp宣布设立的合资基金；二是国开行、国家外汇管理局和阿联酋主权财富基金穆巴达拉公司于2015年发起设立总规模100亿美元的中国—阿联酋基金，以及自2012年起国开行与法国国家投资银行先后发起设立的五支中法系列基金；三是进出口银行在不同的经济外交背景下设立的中国—东盟基金、中国—中东欧基金、中国—欧亚基金和中日节能环保基金等。
这三类机构中，第一类机构资产规模巨大，考虑市场容量、流动性要求和管理半径等因素，主要配置于公开市场的股票、债券等品种，并通过基金投资方式委托海外基金管理人开展业务，少量资产配置于私募股权投资。第二、三类机构则主要开展私募股权投资。本文所分析的股权投资，也指代私募股权投资这一投资类型。
主权财富基金开展股权投资的功能
助力当地项目建设，打造金融外交名片，服务国际合作机制在金融领域生根落地
以丝路基金、中拉产能合作基金、中非发展基金为例，从设立之初便带有鲜明的职责使命和投资区域要求，主要投向“一带一路”沿线、拉丁美洲、非洲等地区。区域内发展中国家集中，水利、能源、交通、农业、医疗等民生相关领域基础设施不足、提升空间较大，而部分国家自身资金实力有限、金融机构资源配置能力不足，我国主权财富基金的投资可以充分助力当地项目开工建设，推动当地产业化发展、提升企业自我造血能力，并拉动配套社会资金的投入。如中非发展基金投资的肯尼亚内罗毕高速公路、喀麦隆松塔水电站等项目，均对促进当地经济和社会发展、改善民生具有重要意义。
值得一提的是，在项目投资以外，基金所带来的全方位国际合作也逐渐成为我国的一张金融外交名片。2020年新冠疫情肆虐全球之初，丝路基金在意大利当地医疗物资短缺时刻，主动捐赠医用防护口罩、核酸检测试剂等防疫物资；2023年，中非发展基金依托所投南非和莫桑比克农业园项目，与联合国工业发展组织合作，发起面向当地青少年的“点亮希望之光”照明灯和大米捐赠。上述活动不仅向世界发出了一份中国声音，更是传递出了一份中国温度。
丰富我国外汇资产结构，提升抗系统风险能力，实现外汇储备和国有资产的保值增值
目前，我国外汇资产主要投向公开市场的债券、股票等资产。近年来，受到地缘政治影响，逆全球化趋势持续演进，世界经济复苏面临挑战，增长缺乏新动能，通胀中枢逐步上升。在此背景下，水利、能源、交通等领域的基础设施类项目具备抗通胀、现金流稳定、持续分红以及与公开市场相关性较弱等特点，能够成为主权财富基金的一项另类资产配置，提升基金投资组合的抗系统风险能力......
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文章来源丨《清华金融评论》2024年9月刊总第130期
编辑丨王茅
审核｜丁开艳
责编丨兰银帆
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